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南华·财富大咖秀文字实录二:解码资产配置之大宗商品篇(视频全程回看)

南华财富2019-02-10 13:41:54

12月1号,“南华财富大咖秀,解码2018资产配置之道”资产配置论坛在深圳圆满落幕。论坛邀请到在投资领域平均从业年限有15年以上的大咖参与会议,围绕A股、港股、债权及大宗商品、股票多头、量化投资与CTA,对来年的财富管理的方向进行探讨,一起忆往昔、知当下、探未来,共同盘点2017年资本市场的得与失,探讨2018年资本市场的趋势和资产配置之道。现场视频全程回顾请点击文末“阅读原文


下面是圆桌论坛环节主持人与嘉宾朱斌的问答实录,主要探讨的是大宗商品市场的表现与机遇。


主持人(南华期货副总经理·虞琬茹)

2016年可以说是大宗商品的牛年,但2017年的商品市场却没能体现出很明显的市场特征,同样的问题想请教朱所长,你会用哪些词来概括今年的大宗商品市场?


朱斌(南华期货副总经理,南华期货研究所所长)

大宗商品市场总体来说是一个周期性行业,大宗商品在2016年经历了五年熊市以后的牛市,重大需求开始慢慢恢复,所以在一段时间的供需平衡以后,2016年出现爆发性增长,2016年的牛市跟国际市场保持一致。我们南华商品指数2016年也是一路高歌,但是CRB所谓全球的资产指数只有在第一位。


目前大宗商品可以分成两大类,一类是类似于全球性的大宗商品,比如说原油代表的能源类,有色代表的这一类,还有一类是是中国的大宗商品,这就是以黑色为代表(螺纹钢)。假如说捕捉到黑色的行情在大宗商品市场收益还是比较高的,假如说捕捉的原油系列的品种那收益可能并不是特别好。


可进入17年以后,黑色已经恢复了比较高的位置,理论上来说按照以前的规律可能黑色系品种已经下跌,原因很简单,市场需要调整,所以以前历史上黑色金属牛市的顶点全部都是尖峰,涨上去马上回来。但是2017年我们发现,这个螺纹钢价格持续在高位,虽然说是震荡但是并没有马上跌,原因就是目前大宗商品的市场分析又发生变化,以前更关注需求,对供应端的限制比较有限。


可今年大家知道中国的供应侧改革力度非常大,供应侧改革就是所谓的去产能,这些政策也对黑色系品种的价格产生了持续的高压。这一结果也让很多大宗商品的套利交易者身受其害。很多人认为螺纹钢利润超过一千块价值不可维持,大量抛螺纹钢,买铁矿石,现在这个行为大错特错,原因就是黑色的螺纹钢国内强烈去产能,但是铁矿石这个全球化的品种,国家根本无法去产能,所以黑色品种去产能对铁矿石的影响比较弱,我们要要看这个情形会维持多久。


从大宗商品品种表现看那,我们大宗商品市场三分之二上涨,三分之一下跌,今年跌的最惨的是天然橡胶,跟能源挂钩的产品表现也不好,今年表现最好的是跟房地产挂钩的产品,螺纹钢、纤维板、玻璃,这就说明大宗商品进入了一个所谓的通道性行情,就像慢牛一样,慢牛行情一个非常大的特点就是品种之间转化的影响,并不是说每个股票都涨5%,有些股票可能涨100%,同样我们的大宗商品涨了8%,也意味着很多商品可能涨幅不是8%,必然导致有一些品种的下跌,所以这种结构性不是全体性的牛市,全体性的牛市要全球经济又出现一个高峰时代才能出现,现在全球经济还在缓慢复苏,现在更多是去供给导致供需的不平衡。


主持人(南华期货副总经理·虞琬茹)

请朱所长对2018年的大宗商品做个展望。


朱斌(南华期货副总经理,南华期货研究所所长)

大宗商品假如说我们看首先从国际看,原油从2017年开始悄悄发生变化,而且是深刻的变化。这个变化跟国内的供应段改革有类似,以沙特为主的欧佩克与俄罗斯联手减产。这个减产刚开始人们是怀疑的,但最终相信了。这个减产目前发生了一个根本性变化,就是全球最大的原油库存开始大幅度下降,只要认识到这一点,就能做出比较好的收益表现。美国原油开始增长,所以导致WTI跟布伦特原油走势分化,欧佩克、俄罗斯目前来看减产还会继续,价差5美元不是重点,差距还会扩大。由于原油库存在下降,全球的需求目前经济不是特别差,需求不用太担心,我个人认为原油还是会继续上涨,布伦特原油可能会更强。


第二谈谈刚才我们韩总讲的到黄金问题,贵金属的话现在是比较尴尬,1250美金/盎司上下持续已经三年时间,我觉得一千美金以下在我们上是一个低价位,一千美金以下的黄金我估计在未来几年是看不到。虽然美元利率在上升,美元汇率也在上升很大,这两个和黄金都是负相关的,但是08年金融危机后全球放出大量的钞票,这是纸币和实物的对比,尤其如果我们把全球M2增长和黄金实物增长对比,会发现黄金价格还是有很大机会的,虽然这种机会不一定就是趋势定位,但应该是逢低买入的防御性配置的机会,假如趋势性好一点的话,可能做白银可能机会会更好一点。


下面讲到有色,有色这个品种到目前为止很尴尬,有色现在涨到一个相对高位,涨到一个高价区域的低边,能不能突破我现在看不懂。黑色这一块我个人认为目前的价格再继续大幅飙升的几率越来越低,这是我个人的一个判断。


当然最关键的就是我们很多人期待农产品,2016年底很多人说农产品行情终于要来了,可我们依旧没看不到农产品行情的到来。按照周期经验,农产品三年总要来个灾害,五年来个大灾,所以农产品总要有供应商的短缺。然而现在全球农业科技已经非常发达,但是农产品的需求又很低,人口不增长基本上对农产品的需求不会有额外的增长,假如供应端不出问题,那就变成了一个供应平衡的可持续过程。农产品明年会不会有机会,也不敢报太大的期望,农产品的下降空间不是特别大,尤其如果供应端没有发生问题,农产品价格自然是不敢涨或者没法涨,但是跌也无处可跌。


综合来看,明年我们去做大宗商品,我觉得可以考虑刚才章总说的期权策略,包括黄金可以卖出看跌期权,用期权策略去做会是个不错的选择。我预计明年期权的应用可能会成为我们很多私募基金的不错选择,包括CTA策略都是要好好去考虑的,这类基于衍生品投资的策略会提升我们资产的收益,最关键的会烫平我们的收益波动。


南华财富是南华期货旗下的综合性财富管理平台,依托公司廿一年的金融衍生品市场风险管理经验,在充分了解客户需求和风险承受能力的基础上,善用各类衍生品工具,为客户量身定制综合金融解决方案,并致力于成为国内一流的对冲基金配置专家。


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